周四(8月13日)亚市盘中，现货黄金持续攀升，再度重返1930美元上方。此前两日，金价的暴跌令投资者心有余悸。
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黄金的泡沫被戳破了吗？
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/ l- h" X. I% [7 B周二，现货金价格下跌5.7%，为7年来最大跌幅，对于一种单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说，这是一次显著的暴跌。金价周三进一步下跌，跌至1,863美元的低点，打破了此前超常上涨的势头。, F: W$ r" v. [
7 f6 M" y9 K/ L3 D1 z- I2 d; S自去年6月突破1350美元的长期上限以来，金价已在本月早些时候升至2074美元的创纪录高位。2 v9 a' F) _5 U( b, \$ |5 W6 l6 Q$ f
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尽管如此，过去一年的牛市在很大程度上是在低迷水平上姗姗来迟的修正。就像金价自2009年以来从未跌破1,000美元一样，尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的低迷，一旦当前的波动性消除，金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。/ l* Q U# E' ~* d+ t
5 u2 U- h! |/ i; ?+ G% `这样的原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩——那些在1980年黄金实际峰值前后，美国消费价格以两位数的速度上涨时买入上述观点的人，目前的投资仍远远低于他们的预期。1 C) @. @( v9 G2 T, P. a7 G
2 _; X, w, D* Z! f H8 h更好的解释是，黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定，而最近金价的飙升在很大程度上只是回归均值。
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把全球股票市场的市值、全球未偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起，你就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。8 a1 o4 m" M3 I
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在过去5年里，通过彭博收集债券金融数据，黄金在这些债券中所占的份额相当稳定，约为1.09%，很少低于1%或高于1.2%。% O: r! I; ]% l) y8 Y; }
% x2 f, M/ X! ?+ Z3 D8 O# t# @这类似于许多基金经理推荐的黄金配置。尽管存在种种虚假的优势，但黄金有一个真正有用的特性——它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。
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负beta系数意味着，在一个典型的投资组合中投放少量黄金，可以帮助平顺市场周期的波峰和波谷，并在长期内获得经风险调整后的更好回报。& g1 ~, h @. B6 v" ^% c
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这种不变的配置之所以能转化为市场价格，在一年多一点的时间里上涨50%，是因为这些资产类别的规模差别太大。
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即使规模为88万亿美元的股市和108万亿美元的债市的参与者小幅转向金属，涌入2.8万亿美元的黄金私人投资领域的基金也将产生巨大影响。
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毫无疑问，金价目前的水平正在挑战地心引力，任何受投机势头控制的投资都是如此。不过，随着金价跌破1900美元，我们已经走下了相当一段下坡路。8 ?. h1 u6 l9 ^6 ^* G5 c3 W! X
. |( W' h/ e4 D! _自2015年以来，流动资产规模以每年约6%的速度增长，黄金需求的增量达到每年约1250吨。
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如果黄金的配置比例从目前的1.38%降至1.09%的长期平均水平，那么今、明年黄金的合理价值将在1600美元的区间附近，到2015年左右将升至1800美元。
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7 N2 Z$ e" J4 C也就是说，金价可能仍会从目前的高位回落，但可能不会有太大的下行空间 天 誉 诚 招 代 理 7 8 起 加 扣 2425659124
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