周四(8月13日)亚市盘中，现货黄金持续攀升，再度重返1930美元上方。此前两日，金价的暴跌令投资者心有余悸。4 ]4 s t: `9 ^+ r9 h
3 a6 r; l, e" B8 N8 i/ l; t黄金的泡沫被戳破了吗？
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2 V) E/ n% V3 W4 w+ N( H周二，现货金价格下跌5.7%，为7年来最大跌幅，对于一种单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说，这是一次显著的暴跌。金价周三进一步下跌，跌至1,863美元的低点，打破了此前超常上涨的势头。
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" u q2 x# Y3 i1 n: ?' q自去年6月突破1350美元的长期上限以来，金价已在本月早些时候升至2074美元的创纪录高位。: X& Z) S/ R$ m, E w/ _
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尽管如此，过去一年的牛市在很大程度上是在低迷水平上姗姗来迟的修正。就像金价自2009年以来从未跌破1,000美元一样，尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的低迷，一旦当前的波动性消除，金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。
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$ V8 `& B: p7 Y$ e这样的原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩——那些在1980年黄金实际峰值前后，美国消费价格以两位数的速度上涨时买入上述观点的人，目前的投资仍远远低于他们的预期。
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更好的解释是，黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定，而最近金价的飙升在很大程度上只是回归均值。
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" E& d% a# e: c把全球股票市场的市值、全球未偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起，你就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。! s; {9 w9 j( J- c$ v0 U4 E
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在过去5年里，通过彭博收集债券金融数据，黄金在这些债券中所占的份额相当稳定，约为1.09%，很少低于1%或高于1.2%。
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8 }8 T" l# ^: q: e, v这类似于许多基金经理推荐的黄金配置。尽管存在种种虚假的优势，但黄金有一个真正有用的特性——它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。. O6 k8 O8 O+ d- S& Z7 [4 b% l6 N( g! H
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负beta系数意味着，在一个典型的投资组合中投放少量黄金，可以帮助平顺市场周期的波峰和波谷，并在长期内获得经风险调整后的更好回报。3 |1 P# ?! y$ ?; p! X) i- k. t
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这种不变的配置之所以能转化为市场价格，在一年多一点的时间里上涨50%，是因为这些资产类别的规模差别太大。 q) x! [1 `# K- Z8 n
/ V% ? M" E1 x2 ]即使规模为88万亿美元的股市和108万亿美元的债市的参与者小幅转向金属，涌入2.8万亿美元的黄金私人投资领域的基金也将产生巨大影响。
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毫无疑问，金价目前的水平正在挑战地心引力，任何受投机势头控制的投资都是如此。不过，随着金价跌破1900美元，我们已经走下了相当一段下坡路。, y! [ ? @, x
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自2015年以来，流动资产规模以每年约6%的速度增长，黄金需求的增量达到每年约1250吨。0 u8 N- X; @2 Q' Y/ Y1 K* T+ c
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如果黄金的配置比例从目前的1.38%降至1.09%的长期平均水平，那么今、明年黄金的合理价值将在1600美元的区间附近，到2015年左右将升至1800美元。4 t5 _) O* K2 d- h7 h M, ~0 f, k7 n
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也就是说，金价可能仍会从目前的高位回落，但可能不会有太大的下行空间 天 誉 诚 招 代 理 7 8 起 加 扣 2425659124: r! |' }9 {- J* Z* f
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