江佚坤:鹰派加息？鸽派不加息？谁说美联储加息后黄金一... - 518财经网

目前国际市场都在围绕美联储的加息政策进行交易。大家都想知道美联储的议息进程对各个市场意味着什么，各个市场的价格又会在美联储进入加息周期后如何变化？在本文中，我们通过对1986年以来美联储四次首次加息后贵金属（黄金）在价格涨跌上进行统计，发现历史上在美联储首次加息后国际金价的走势具有比较一致的经验。而这些历史经验值得我们重视，可以为判断今年的黄金走势提供参考。

　　2015年12月，美联储将联邦基准利率上调0.25％，结束了次贷危机后的超低利率政策，并完成了7年多的首次加息。此后，美联储的一举一动就深受黄金市场的广泛关注。因此，我们对近30年来，美联储四次进入加息周期后黄金价格的变化进行了统计。这四次首次加息的时间分别是1986年12月、1994年3月、1996年6月和2004年6月，而加息的幅度分别为0.2％、0.25％、0.25％和0.25％。我们比较了美联储首次加息后不同期限（后1个月、3个月、6个月和12个月）的国际金价与首次加息当月收盘价的涨跌幅变化，发现在美联储完成首次加息后，国际金价在中期更易于上涨，但是涨幅上却存有差异。

　　近三十年的历史经验显示，美联储首次加息后国际金价的中期走势更倾向于上涨。根据统计，美联储首次加息后1个月，历史上国际金价上涨的倾向还并不明显，但是首次加息3个月后，国际金价上涨的概率明显上升至75％，而在加息6个月后甚至加息1年后的国际金价全都要比首次加息月时的金价高。（表1）综合起来，从前四次美联储进入加息周期的经验看，在加息后3个月至12个月期间，国际金价上涨（即与加息当月的金价相比）的概率高达91.6％。但是涨幅上却存有差异，似乎会受到金价本身长期趋势的影响。比如，在长期熊市的末期或长期牛市初期，国际金价的涨幅相对稳定，在加息后3到12个月期间的平均涨幅大约在10％；而在长期熊市的初期以及中期，国际金价的涨幅差异较大，可能更多受到当时短期因素的影响。

　　美联储的加息政策往往被市场理解为政策利空，但是为什么在历史上最近的几次首次加息后，黄金市场往往倾向于持续的反弹或上涨？我们认为可能有以下两点原因：第一，首次加息完成后，市场紧张情绪有所舒缓，有利于黄金市场的多头交易。第二，首次加息对美联储来说代表着货币政策的转变，由于其政策的指示意义重大反过来也要求美联储在继续加息的时点和幅度上需要保持审慎，不能冒进。也就是说，美联储必须确定美国经济、就业和通胀等数据全面向好时，才能按下“连续”加息的按钮。这意味着历史上美联储的加息进程可能滞后于通胀和经济实际活跃的程度。

本周二（3月20日）起美联储即将召开为其两天的货币政策会议，而市场普遍预期会上将加息25个基点，之后的焦点将转向最新的利率“点阵图”以及新主席鲍威尔的新闻发布会，投资者料密切关注今年三次加息的预期是否上调。

如果“点阵图”结果偏向2018年加息高于三次（鹰派），可能会给提振美元，但这也可能引发债券和股票市场的另一场恐慌。另一方面，不那么鹰派的预测可能会把美元进一步推入熊市，这有利于金价。

受美联储加快紧缩步伐预期的影响，美元兑一篮子货币上周走强。但bubbatrading.com（自主学习对冲金融网站）创始人托德·霍维茨布巴上周五（3月16日）在接受采访时却称，美元上涨可能是美联储和利率的“末日”，他强调美联储已经失去了对市场的控制。

托德表示，今年美联储可能坚持加息三次，同时继续尝试打压美元。他说，“美联储已经无法控制债券市场，因此在利率持续上升之际，它们最后的希望就是操纵美元，打压美元。”他还补充道，美元升值对经济的负面影响与紧缩货币政策的效果相同。

同时，托德称自己看好黄金，并建议利用金价下跌的机会抄底。他指出，“我们必须做好准备，在美联储加息之际，金价很可能跌破1300美元关口，并下探1240美元水平，但这是一个机会。” 托德表示，“我认为黄金已经消化了美元上涨的因素，所以现在美元本身的波动不会影响到金价。”

另外，金拓贵金属（Kitco Metals）全球交易主管Peter Hug上周也表示，在本周美联储公布决议之后，金价可能会下挫5美元至6美元，但金价随后会快速反弹。

Hug指出：“我不认为美联储会在今年采取激进的措施，来加息四次，我认为有太多的不利因素会让美联储暂停加息。在过去的加息周期中，金价通常会在决议出炉后下跌，随后回升。”

盛宝银行（Saxo Bank）也预计，在美联储加息之后，金价将会上涨。盛宝银行在一份报告中称，“值得注意的是，在美联储加息之后，黄金在反弹并升至新高方面做得很好”。

在美联储加息临近前，黄金价格急缺强劲支撑，若美联储加息如预期加息25个基点，金价在厚实恐难下跌到1300关口下方。加息如期落幕对黄金影响颇深，1300关口前金价较大可能性筑底，为后市反弹打下基础。（中线布局机会，本次布局在加息前后可与江佚坤本人交流）

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